يبدو أن الدولار الأمريكي يواجه ضغوطًا تصاعدية خفية قد تؤثر بشكل مباشر على الأسواق العالمية، حيث حذر استراتيجيو مجموعة غولدمان ساكس من أن صدمة طاقة أوسع قد تثقل كاهل النمو الأوروبي وتدفع الدولار نحو الارتفاع، مما يثير قلق المستثمرين حول حركة الأموال والقرارات الاقتصادية اليومية.
على الرغم من استقرار الدولار المرجح بالتجارة خلال الأشهر الأخيرة، إلا أن الاستراتيجيين أشاروا إلى أن هذا الاستقرار يخفي تحركات أكبر تجري في العمق، حيث برزت قوتان رئيسيتان كالمحركين الأساسيين لتحولات معدلات التبادل التجاري، وهما صدمة الطاقة المستمرة والطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي.
تؤثر هاتان القوتان بشكل متعاكس على النمو، ولكنهما تعززان التضخم، وهو ما يتماشى مع توقعات مجموعة غولدمان ساكس الكلية، حيث كتب الاستراتيجيون أن توقعاتهم للنمو العالمي ظلت مستقرة إلى حد بعيد منذ منتصف مارس، رغم استمرار النزاع، بينما واصلت توقعات التضخم ارتفاعها.
أوضح الاستراتيجيون أن مخاطر ارتفاع الدولار تبرز في حال بدأت صدمة طاقة أوسع في الضغط على النمو والسياسة النقدية والعوائد المتوقعة في الدول المتقدمة، ولا سيما أوروبا.
وأشار الفريق إلى أن أداء الدولار المحصور في نطاق ضيق مؤخرًا يعكس انحصار العملة بين العملات الدورية المرتبطة بالسلع الأساسية من جهة، والعملات الآسيوية الخاضعة لإدارة مشددة من جهة أخرى.
لفت الاستراتيجيون الانتباه إلى أن التدخل النشط في أسواق عملات كالين الياباني والروبية الهندية قد أثقل كاهل الدولار في مواجهة أسس داعمة، ومن غير المرجح أن تصمد هذه السياسات دون تغيير جوهري في المشهد الاقتصادي الكلي.
أشارت المذكرة إلى قوة الدولار الأسبوع الماضي بعد مفاجآت التضخم الأمريكي الإيجابية، التي دفعت عوائد السندات العالمية نحو الارتفاع، كدليل على سرعة استجابة العملة حين تعود تلك المواطن الهشة إلى دائرة الضوء، حيث ذكر الاستراتيجيون أن المستجدات الكلية المحدودة الصادرة عن قمة ترامب-شي، إلى جانب تدفقات الطاقة التي لا تزال مقيدة، أسهمت في تعزيز العزل النسبي للدولار.
أفادت مجموعة غولدمان ساكس بأنه إذا ظل معنوي المخاطرة مدعومًا بشكل جيد، فمن المحتمل أن يستمر النمط المنقسم للدولار خلال الأسابيع الأخيرة، مع تصدر عملات الدول المصدرة للسلع ذات البيتا المرتفع، وتخلف عملات الدول المستوردة للسلع الحساسة لأسعار الفائدة.
للتموضع في هذه البيئة مع التحوط من صدمة مزعزعة محتملة، يُفضل الاستراتيجيون سلة شراء طويلة تضم و و و، ممولةً عبر و و.
كما أشاروا إلى أن مزيج ارتفاع التضخم والنمو المرن قد دفع العوائد نحو الأعلى، وأن أي قلق إضافي بشأن مدة صدمة الطاقة ينبغي أن يواصل دفع العوائد النسبية بما يتسق مع تحولات معدلات التبادل التجاري، وهو سيناريو يرون أنه سيُغذي قوة الدولار على نطاق واسع في مواجهة عملات مجموعة العشر الكبرى.